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SIPO DRep投票報告：「Stablecoin DeFi Liquidity Budget」提案への見解：日本語・English

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約18分

SIPO投票報告：「Stablecoin DeFi Liquidity Budget」提案への見解

― カルダノの金融レイヤーを支える“公共流動性ファンド”の可能性と課題 ―

こんにちは、SIPOです。

今回は、現在ガバナンス・アクションとして提出されている「Stablecoin DeFi Liquidity Budget」提案について、

SIPO DRepとしての投票判断とその理由を共有したいと思います。

この提案は、カルダノのDeFi流動性とステーブルコイン基盤を強化するための大型トレジャリープロジェクトです。

提案額は 5,000万ADA。目的は、ステーブルコインの流動性を高め、

CardanoのDEXやレンディング市場に安定した資金循環を生み出すことにあります。

🌊 提案の概要

この「Stablecoin DeFi Liquidity Budget」は、簡単に言うとカルダノの公共流動性ファンドの創設を目指す構想です。

提案URL：https://gov.tools/connected/governance_actions/e5643c33f608642e329228a968770e5b19ef5f48ff1f698712e2ce864a49e3f0#0

トレジャリー資金（ADA）を一部ステーブルコインに変換し、

それをMinswapやLiqwidなどのDeFiプロトコルに預け入れることで、

Cardano全体の流動性を高めるとともに、トレジャリーに年利約4%のリターンを還元する仕組みを作ろうとしています。

運用は9名の委員会が行い、その上にtDAO（Treasury DAO）というDRepによる監督組織を設け、

委員会の行動を監視・停止・解任できるようにする設計が提案されています。

💡 提案の意義とポテンシャル

SIPOとして、この提案の方向性には大いに意義を感じています。

なぜなら、カルダノは技術的な強さを持ちながらも、DeFi層の“厚み”──特に安定通貨流動性の不足が課題だったからです。

安定したステーブルコイン流動性は、

  • 新規ユーザーのオン／オフランプを容易にし、
  • 価格スリッページを減らし、
  • 他チェーンとの競争力を高める上で不可欠です。

さらに、この提案で整備される法的フレームワークやスマートコントラクトのガバナンス設計は、

将来的にCatalystやAIRAのような公共的DAOモデルにも再利用できる重要な“テンプレート”になるでしょう。

この点で、私はこの提案を「カルダノ経済圏の公共金融基盤づくり」として高く評価しています。

⚖️ 投票判断：条件付き賛成（Conditional YES）

とはいえ、提案内容には慎重な検証が必要な点も多くあります。

SIPOとしては、**「条件付き賛成」**の立場を取りました。

つまり、「方向性には賛成だが、資金実行には一定の条件を満たす必要がある」という判断です。

その理由を以下に整理します。

🔍 懸念点と改善を求める条件

① 委員会の構成と監査の実効性

9名の委員会（Cardano FoundationやEMURGO関係者を含む）が資金を管理しますが、

現時点ではコミュニティ選挙による正統性が確立されていません。

監督組織であるtDAOはDRepによる構成ですが、投票要件が高く（51%参加、25%定足数）、

実際に監督機能が働くかどうかは未知数です。

👉 改善条件：tDAOの投票・停止メカニズムのテスト実施と、透明な委員選出プロセスの提示。

② 法的主体の不確定性

運用主体となる法的エンティティ（ケイマン諸島、スイス、または米国DUNAなど）がまだ確定していません。

これにより、資金の責任所在や法的保護の範囲が曖昧になっています。

👉 改善条件：Withdrawal 1（第1回引き出し）前に、法的管轄地と代表機関の完全な開示・承認を求めます。

③ ADA売却と市場影響

ADAをステーブルコインに変換する際、最大で3,250万ADA（約65%）を売却する可能性があります。

OTC取引などで市場影響は抑えられる見込みですが、

ADA価格への一時的な下押し圧が懸念されます。

👉 改善条件：変換プロセスの分散化・段階実施・透明化を明記すること。

④ 報酬と運用コストの透明性

委員報酬（月1,000 ADA × 9名）や法務・監査費用などがファンドから直接支払われます。

これ自体は妥当な設計ですが、支出経路が不透明なままでは「自己管理ファンド化」の懸念があります。

👉 改善条件：月次報告・独立監査・オンチェーン履歴公開を義務化すること。

🏛️ 憲法・ガバナンス上の位置づけ

この提案は、カルダノ憲法の**Article III（目的・根拠）およびArticle IV（予算執行・監督構造）**の要件を満たしています。

ただし、「委員会に一時的に支出権限を委譲する」という構造は、

Article IV(2) の「権限の過度な集中」に抵触しないよう慎重な監視が必要です。

tDAOを単なる形式的存在にせず、実際に権力を行使できる設計が求められます。

💬 まとめ：カルダノの「公共流動性モデル」への第一歩

今回の「Stablecoin DeFi Liquidity Budget」は、カルダノの財務機能を“公共的な金融インフラ”として再設計する試みです。

技術的にもガバナンス的にも難易度が高い提案ですが、

もし透明性と法的整合性を確立できれば、カルダノは「ブロックチェーン＝分散金融国家」という次元に進化できるでしょう。

SIPOとしては、原則支持の立場を取りつつ、

「透明性・説明責任・法的正当性」を満たすことを前提に、今後の進展を注視していきます。

🗳️ 投票結果

✍️ 最後に

カルダノの未来は、単に技術を進化させるだけでなく、

“公共としてどう資金を運用し、信頼を築くか”という問いに向き合うことでも形づくられていきます。

今回の提案は、その意味で「トレジャリーがカルダノの血流となる」かどうかを問う重要な一歩です。

このプロセスに関心のある方は、ぜひフォーラムやtDAO議論にも参加してみてください。

コミュニティの声こそが、カルダノのガバナンスを健全に進化させる力です。

SIPO DRep Voting Report: On the “Stablecoin DeFi Liquidity Budget” Proposal

— Opportunities and Challenges for Cardano’s Public Liquidity Layer —

Hello everyone, this is SIPO.

In this post, I’d like to share my voting decision and reasoning regarding the “Stablecoin DeFi Liquidity Budget” governance action currently under discussion in Cardano.

This proposal represents a major Treasury initiative — requesting 50 million ADA — aimed at boosting stablecoin liquidity and creating a sustainable liquidity framework for Cardano’s DeFi ecosystem.

🌊 Overview of the Proposal

In short, this proposal seeks to create a public liquidity fund for Cardano.

Project URL：https://gov.tools/connected/governance_actions/e5643c33f608642e329228a968770e5b19ef5f48ff1f698712e2ce864a49e3f0#0

The plan is to convert a portion of Treasury ADA into fiat-backed stablecoins,

then deploy those funds into DeFi protocols like Minswap or Liqwid,

thereby strengthening liquidity depth and generating an expected ~4% annual return for the Treasury.

The fund would be managed by a 9-person interim committee,

with oversight provided by a Treasury DAO (tDAO) composed of DReps.

The tDAO would have the authority to monitor, suspend, or replace the committee if necessary.

💡 Significance and Potential

From SIPO’s perspective, the vision behind this proposal is meaningful and necessary.

While Cardano excels technically, it still faces a well-known challenge — a lack of deep liquidity, especially for stablecoins.

Having strong, stablecoin-based liquidity means:

  • smoother on/off-ramps for users,
  • tighter price spreads and lower slippage, and
  • stronger appeal to institutional players and DeFi builders.

Moreover, the proposal’s aim to establish an open-source governance contract and legal framework gives it long-term public value.

These could serve as reusable blueprints for future community-managed Treasury initiatives or public DeFi projects like AIRA — which seek to connect blockchain with local or regional economies.

In that sense, this proposal could be seen as a key step toward realizing Cardano as a “Financial Operating System” (Civilization OS).

⚖️ Voting Decision: Conditional YES

That said, the size and structure of this initiative also demand careful consideration.

After reviewing the details, I decided to cast a Conditional YES vote —

meaning I support the direction in principle, but with clear requirements for transparency, governance, and legal clarity before funds are deployed.

Below are the main reasons behind this stance.

🔍 Key Concerns and Required Conditions

(1) Committee Structure and Accountability

The proposed 9-person committee — which includes members from Cardano Foundation, EMURGO, IOHK, and community figures — would temporarily control fund management.

However, since this committee is not yet elected by the community, its legitimacy depends on the strength of the oversight model.

The tDAO is meant to provide that oversight, but with a 51% majority and 25% quorum requirement, it might be too rigid to act efficiently in practice.

👉 Condition: Conduct governance tests (mock or testnet simulations) to demonstrate tDAO’s ability to suspend or replace committee members transparently.

The proposal lists possible jurisdictions (Cayman Islands, BVI, Switzerland, or Wyoming DUNA)

but does not yet confirm which one will be used.

Without this, the legal liability and fund protection mechanisms remain unclear.

👉 Condition: Full disclosure and community review of the legal entity and its jurisdiction before Withdrawal 1 (first disbursement).

(3) ADA-to-Stablecoin Conversion Risks

Up to 65% of the 50M ADA may be converted into fiat-backed stablecoins.

Even if this is done through OTC desks or DCA strategies,

such large conversions could still create temporary market pressure on ADA.

👉 Condition: The conversion strategy must be phased, diversified, and publicly auditable.

(4) Compensation and Operational Transparency

Committee members will receive 1,000 ADA per month (total 9,000 ADA/month),

and additional costs (legal, audits, rebalancing) can also be paid from the fund.

This is acceptable in principle, but without transparent accounting,

it risks becoming a self-managed liquidity fund.

👉 Condition: Mandatory monthly public reporting, independent auditing, and full on-chain visibility of all fund movements.

🏛️ Constitutional and Governance Context

This proposal formally satisfies Articles III and IV of the Cardano Constitution,

covering purpose, budget duration, and oversight mechanisms.

However, it pushes the limits of Article IV(2), which prohibits excessive centralization of Treasury authority.

To remain constitutional, the tDAO must not be a symbolic body —

it must hold real power to monitor, veto, or reclaim control when necessary.

Implementing a real-time dashboard for fund transparency would greatly strengthen community trust.

💰 Financial Evaluation

CategoryDetail
Requested Budget50,000,000 ADA
Expected Treasury Return~4% annually (~2M ADA/year)
Initial Setup Cost500,000 ADA (smart contracts, legal, audits)
Risk LevelHigh (due to governance and market complexity)
Ecosystem BenefitVery High (DeFi liquidity, stablecoin depth, public finance maturity)

💬 Summary: A First Step Toward a Public Liquidity Model for Cardano

This proposal represents an ambitious step toward turning the Cardano Treasury into a public financial infrastructure —

one that not only funds development, but also provides economic liquidity to the ecosystem itself.

If executed with transparency, it could transform how decentralized treasuries operate —

making Cardano the first blockchain to test a “community-governed public liquidity layer.”

SIPO supports this direction but insists on full transparency, legal soundness, and verifiable governance before any ADA is deployed.

🗳️ Final Decision

✍️ Closing Thoughts

Cardano’s next era will not only be about scaling transactions,

but also about learning how a decentralized community governs capital responsibly.

The “Stablecoin DeFi Liquidity Budget” asks a fundamental question:

Can Cardano’s Treasury evolve into a trustworthy, transparent, and public liquidity engine for its ecosystem?

If we can get this right, it won’t just deepen DeFi liquidity —

it will redefine what “public finance” means in a decentralized civilization.

Let’s continue the discussion openly, test governance mechanisms thoroughly,

and together, build a Cardano that truly embodies its founding principle:

transparency, accountability, and collective intelligence.

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