Cardano のレンディングプロトコル Surf が日本時間 10 月 22 日 1 時 15 分、公式 X で預かり資産（TVL）が一晩で 40 万 ADA 増えて 1,750 万 ADA になったと伝え、「数日中にレバレッジ機能を再開する」と予告しました。9 月にメンテナンスから再開したとき止めたままにした 3 つの機能のうち、担保での返済に続いて、レバレッジが再開の日程に入りました。
Surf は、レバレッジが戻れば TVL は「かなり大きく」増えるはずだと書き、Cardano の dApp で 3 位まで「2 倍未満」の距離にあるとも述べています。1,750 万 ADA の中身、レバレッジが戻る順番、3 位までの距離の 3 点を、公開データと Surf 自身の発信から整理します。
1,750 万 ADA と、DefiLlama の約 1,640 万 ADA
DefiLlama が 10 月 22 日 18 時 43 分（日本時間）に記録した Surf Lending の TVL は約 352 万ドルです。同じ時点の ADA の価格（約 0.215 ドル）で割ると約 1,638 万 ADA になり、Surf の発表とは約 110 万 ADA の差があります。10 月 16 日の記事で見たときも差は約 110 万 ADA で、Surf が数え方を示していないため、理由はわかっていません。
1 週間の動きを DefiLlama の日次の値（日本時間 9 時の記録）で並べると、10 月 15 日の約 1,615 万 ADA に対して 10 月 22 日は約 1,614 万 ADA で、ADA 換算の総額はほぼ横ばいでした。その一方で、預けられている ADA そのものの量は約 454 万 ADA から約 475 万 ADA へ、約 21 万 ADA 増えています。
総額が動かず ADA の量だけが増えたのは、TVL の 7 割ほどが ADA 以外のトークンだからです。10 月 22 日の記録では、資産別の比率は STRIKE が 33.8%、ADA が 28.9%、SNEK が 27.4%、FLOW が 6.9% でした。ADA 換算の総額は、これらのトークンの値段が ADA に対してどう動くかで上下します。
なお、10 月 16 日の投稿で Surf が掲げた「来週までに 2,000 万 ADA」という目標に対して、Surf 自身の数字で残りは 250 万 ADA です。
止まっていたレバレッジと、清算の順番
Surf のレバレッジは、借り入れを使って担保にしたトークンの持ち高を何倍かに膨らませる機能です。Surf は 3 月の投稿で V1 の特徴の一つに「ワンクリックのレバレッジ」を挙げ、3 月末に開いた USDM/NIGHT のプールでは、NIGHT をドルに対して最大 5 倍まで買い持ちできるとしていました。
この機能は、9 月 21 日にメンテナンスから再開した時点で、清算・担保での返済とともに「一時停止」として残されました（経緯は 10 月 11 日の記事「Surf、Cardano の貸付で TVL 2位を維持」）。その後の動きは次のとおりです。
- 担保での返済: 日本時間 10 月 13 日未明の投稿で「昨日再開した」と告知
- 清算: 同じ投稿で「次は清算の再開」と予告。編集部が確認した範囲では、その後の公式 X に再開を伝える投稿はありません
- レバレッジ: 今回の投稿で「数日中に再開」と予告
レバレッジと清算は対になる仕組みです。レバレッジで膨らんだ持ち高は、値段が下がったときに担保の価値が借入に追いつかなくなりやすく、そのとき担保を売って借入を返すのが清算です。清算が働かない状態でレバレッジだけが戻ると、値崩れの損を最後に負うのは貸し手になります。
この点は、同じ Cardano の貸し借りで現実に起きた話でもあります。Liqwid は 10 月 22 日、7 月と 8 月の NIGHT の清算のあとで不良債権を負った貸し手に補填すると発表しました（Liqwid、NIGHT 清算の不良債権を負った貸し手に補填へ）。Surf が NIGHT を 5 倍まで扱うプールを持つ以上、清算の再開がレバレッジより先か、同時か、あとかは、預ける側にとって大きな違いです。Surf は 9 月 21 日の告知で、再開後に組まれたローンは清算が戻った時点で通常の清算ルールの対象になり、メンテナンス前のローンは別に扱うとしています。
「3 位まで 2 倍未満」の数え方
DefiLlama で、取引所とブリッジを除いた Cardano のプロトコルを TVL の順に並べると、10 月 22 日の値は次のとおりです。
- Minswap: 約 1,540 万ドル
- Liqwid: 約 1,053 万ドル
- Dano Finance: 約 628 万ドル
- DJED: 約 529 万ドル
- Indigo: 約 366 万ドル
- Surf Lending: 約 352 万ドル
3 位の DEX、Dano Finance は Surf の約 1.8 倍で、「2 倍未満」という Surf の言い方と合います。ただし、この並びでの Surf は 6 位で、3 位に届くには DJED と Indigo も上回る必要があります。SundaeSwap は v3 と v4 が別々に載っており、合わせると約 549 万ドルです。貸付の分類だけで見れば、1 位の Liqwid に次ぐ 2 位で、3 位の FluidTokens（約 307 万ドル）との差は約 45 万ドルです。
レバレッジ再開のあとに分かれる 2 つの道
清算が先に、または同時に戻る場合、Surf は V1 の機能がほぼそろった状態になり、借りる側も貸す側も通常の条件で使えるようになります。Surf が期待するとおりレバレッジを使う預け入れが増えれば、TVL はトークンの値動きではなく、預け入れそのものの積み上がりで伸びることになります。
レバレッジだけが先に戻る場合は、TVL が伸びても、その分だけ相場が崩れたときの貸し手の負担も大きくなります。数字の伸びと、それを支える仕組みの戻り方は、分けて見ておく必要があります。
確かめられる次の一点は、今後数日の Surf の公式 X（@surfcardano）で、レバレッジ再開の告知に清算の扱いが書かれているかどうかです。あわせて、DefiLlama の Surf Lending のページで、再開の前後に ADA そのものの量と資産別の比率がどう動くかを見ると、伸びの中身が分かります。
ことば
- レバレッジ — 借り入れを使って、手持ちの資金より大きい持ち高を作ること。値上がりの利益が膨らむ分、値下がりの損も膨らみます。Surf は V1 で、これを「ワンクリック」で使える形にしていました。
- 清算 — 担保の価値が下がってローンが危うくなったとき、担保を売って借入を返す仕組み。値崩れが急で担保を売っても借入に届かないと、残った差額が不良債権として貸し手の取り分から欠けます。
- TVL（預かり資産）— プロトコルに預けられている資産の総額。ADA 建てで示すときは ADA 以外のトークンも ADA の価格で数え直すため、そのトークンの値動きだけで数字が増減します。
一次ソース / 関連リンク
- Surf 公式 X: TVL 1,750 万 ADA、数日中にレバレッジを再開（2026 年 10 月 21 日 UTC）
https://x.com/surfcardano/status/2112940905900720475 - Surf 公式 X: 担保での返済を再開、次は清算（2026 年 10 月 12 日 UTC）
https://x.com/surfcardano/status/2109679362119184888 - Surf 公式 X: 再開時点で清算・レバレッジ・担保での返済を一時停止（2026 年 9 月 21 日 UTC）
https://x.com/surfcardano/status/2102037157518950588 - Surf 公式 X: 来週 2,000 万、年末 5,000 万 ADA（2026 年 10 月 15 日 UTC）
https://x.com/surfcardano/status/2110794409818112470 - Surf 公式 X: V1 の機能（ワンクリックのレバレッジ ほか）と V2 の予告（2026 年 3 月 19 日 UTC）
https://x.com/surfcardano/status/2034721400141832539 - Surf 公式 X: USDM/NIGHT プール、NIGHT を最大 5 倍まで（2026 年 3 月 30 日 UTC）
https://x.com/surfcardano/status/2038671935115042986
DefiLlama: Surf Lending（defillama.com）
DefiLlama: Dano Finance（defillama.com）
