国家からネットワークへ：Cardano財務にソブリン・ウェルス・ファンドの原則を応用する試み
〜NCLと長期的な持続可能性に向けた新しい提案〜
はじめに
Cardanoの財務には現在、およそ17億ADAという膨大な資産が蓄積されています。これは、エコシステムの成長と持続性を支える「基盤」であり、「未来への投資資金」でもあります。
この財務の活用に関して、今Cardanoコミュニティの中で新たな動きが出てきています。キーワードは「NCL（Net-Change-Limit）」と「ソブリン・ウェルス・ファンド（SWF）の原則」です。
Intersectは記事「From nations to networks: applying sovereign wealth principles to Cardano’s Treasury」を公開し、こうした国の資産運用の知見をCardanoに応用することで、より責任ある財務運営と長期的な持続可能性を両立しようとする提案の概要を紹介しています。
Cardano財務とその意義
Cardano財務は、ステーキング報酬や手数料によって徐々に蓄積されてきた「共有資産」です。
この資産を「今、何にどれだけ使うか」という議論が、まさにオンチェーン・ガバナンスの中核テーマになってきました。無制限な支出では財務が枯渇し、逆に支出を抑えすぎると成長機会を逃す——このジレンマを解決するために提案されているのが「NCL（年間の引き出し上限）」です。
NCL（ネット・チェンジ・リミット）とは？
NCLとは、「財務から1年間に引き出せる最大額を設定する仕組み」のことです。これはノルウェーの政府年金基金グローバル（GPFG）が採用している、「年間3％以内の支出に制限する」ルールから着想を得ています。
現在、以下のようなNCL案が提案・検討されています：
• 予算委員会案
• 2025年：最大 3億5,000万ADA
• これは2025年の予想収入（約3億ADA）とほぼ一致
• コミュニティ提案（オンチェーン提出済み）
• 2025年：3億ADA
• 2026年：2億5,000万ADA
• より保守的かつ段階的なアプローチ
両者とも、「上限」であり「目標」ではない点が重要です。使わなければいけない金額ではなく、「それ以上は使えない」という上限を設けることで、戦略的かつ持続的な意思決定を促します。
ソブリン・ウェルス・ファンドの原則とは？
国家が将来世代のために財産を守り、投資と運用で安定した成長を目指すのがSWF（ソブリン・ウェルス・ファンド）です。主な特徴は以下の通りです：
• 明確な責任と監督体制
• 長期的な投資戦略
• 規律ある支出方針
• 透明な報告と定期的な見直し
Cardanoにおいても、これらの原則を取り入れることで、「責任ある分散型ガバナンス」の実現が可能になると考えられています。
ブロックチェーンならではの経済的課題
Cardanoの財務はADAでのみ支出されるため、受け取ったプロジェクトはこれを法定通貨や他の資産に換える必要があります。その過程で以下のようなリスクが発生します：
• 市場のボラティリティ（価格変動）
• 流動性の制約
• 為替リスク（ADAとUSD等の通貨）
こうした点からも、今後のアップグレードで「ネイティブトークン」や「ステーブルコイン」など、より多様な資産を扱える仕組みの導入が期待されます。
コミュニティとの整合性と未来のビジョン
2025年2月に発効された「Cardano憲法」は、こうした持続可能性と財政規律の原則を明確に支持しています。これはCardanoが国家モデルからネットワークモデルへと進化していることを示す重要なステップです。
Intersectや予算委員会は、SWFの知見を活用しながら、持続可能で協働的なエコシステム運営を目指して対話を進めています。
結論：責任ある財務管理が未来を守る
Cardanoの財務は、コミュニティ全体の資産です。NCLのような持続可能な支出ルールは、その価値を守りながら最大限活用するための「羅針盤」となります。
今、私たちは初めてCardanoの予算と財政戦略を自らの手で決めようとしています。未来のCardanoを形作るのは、今この瞬間の私たちの意思と行動です。
提案に関わるには？
• DRep（代表者）としての投票
• 提案へのフィードバック提供
• コミュニティ議論への参加（例：Discord, X, Town Hall）
Cardanoの財政を「国家予算のように」ではなく、「分散型エコシステムのための共通資源」として管理するために、今こそ知見と意志を共有していきましょう。
以下はIntersect記事「From nations to networks: applying sovereign wealth principles to Cardano’s Treasury」を翻訳したものです。
Intersect記事「From nations to networks: applying sovereign wealth principles to Cardano’s Treasury」：全翻訳
国家からネットワークへ：ソブリン・ウェルス・ファンドの原則をCardanoの財務に適用する
2025年3月25日
要約（TLDR）：
• 財務準備金と責任ある支出：Cardanoの財務には約17億ADAが保管されており、その長期的な持続可能性を確保することが極めて重要です。ソブリン・ウェルス・ファンド（SWF）の原則を適用することで、成長と財政規律のバランスが取れます。
• ネット・チェンジ・リミット（NCL）提案：いくつかのNCL提案がDRepからのフィードバックを求めています。これらは、2025年の年間引き出し額を3億5,000万ADAまたは3億ADAに制限し、2026年には2億5,000万ADAにする案や、割合ベースでNCLを考える提案です。こうした制限は、支出が予想収入を超えないようにし、財務の安定性を促進します。
• 慎重さと成長のための投資：ネット・チェンジ・リミットの決定は、DRepにとって極めて重要な判断です。財政責任を果たす一方で、Cardanoの可能性を最大化するための投資機会をどう活かすかが問われます。
導入（Introduction）
Cardanoの財務には現在、約17億ADAが保管されており、これはエコシステムの成長を促進し、維持するための大きな準備金です。Cardanoが成熟し、そのエコシステムが拡大する中で、この財務を慎重なガバナンスと持続可能な管理を通じて守ることはますます重要になっています。
メンバー制の新しい組織であるIntersectは、ネット・チェンジ・リミット（NCL）やより広範な予算プロセスへのアプローチにおいて、協働的な学びと謙虚さを重視しています。多様なメンバーシップの貢献と協力を通じて、私たちは他の成功している機関のベストプラクティスを継続的に探求しています。たとえば、2024年から2025年にかけて、私たちはLinux FoundationやHyperledgerなどに参加している組織と積極的に関わり、有益な知見を学び、それを自らの実践に取り入れています。
その流れを踏まえて、予算委員会ではソブリン・ウェルス・ファンド（SWF）で使われているようなアプローチを検討してきました。これらのファンドは、慎重な資産管理、戦略的投資、規律ある運用に関する貴重な知見を提供しており、Cardanoコミュニティが財務を責任をもって管理する上で大いに参考になります。
SWF（ソブリン・ウェルス・ファンド）がCardanoにとって重要な理由
ノルウェーの政府年金基金グローバル（GPFG）、アブダビ投資庁（ADIA）、シンガポールのGICなどのソブリン・ウェルス・ファンド（SWF）は、国家の資産を運用し、現在および将来の世代の利益のために投資を行う国家運営の機関です。これらのファンドは、構造化されたガバナンス体制、厳格な投資戦略、そして規律ある支出方針を採用し、長期的な持続可能性と繁栄を確保しています。
とりわけノルウェーのGPFGは、透明性、ガバナンス、規律ある支出で知られています。このファンドは、年間引き出し額をファンド全体の約3％に制限する財政ルールに従っています。これは、持続可能なリターンと一致する水準であり、元本を永久的に維持しながら、将来世代への継続的な恩恵を保証するものです。
ソブリン・ウェルス・ファンドの原則をCardanoに応用する
Cardanoの財務は、「価値の保管手段」であると同時に「成長のエンジン」でもあります。当然ながら、その活用方法に対するコミュニティの意見は、財政保守的な立場から、大胆な起業家的アプローチまで、幅広い考え方が存在します。Cardanoは、成功しているSWFの中核原則を取り入れることで、財務のガバナンスと持続可能性を高めることができます。
構造化されたガイドライン、透明性のある意思決定プロセス、持続可能な支出の枠組みを整備することで、Cardanoの財務はエコシステムの成長を効果的に支援しつつ、将来のための資源を確保することができます。
ネット・チェンジ・リミット（NCL）の導入
ノルウェーのGPFGが示す財政規律を反映し、Cardanoでも一定期間における財務の引き出し上限として「ネット・チェンジ・リミット（NCL）」が少なくとも2つ提案されており、うち1つはすでにオンチェーンで提出されています。予算委員会による提案では、2025年の年間引き出し上限を約3億5,000万ADAとし、これは同年の推定収入である約3億ADAとほぼ一致しています。これは責任ある財務運営を意識したものです。
重要なのは、NCLが「天井（上限）」であり「目標」ではないという点です。明確な上限を設定することで、Cardanoコミュニティは戦略的かつ持続可能な支出の優先順位をつけやすくなり、長期的な財政安定性を維持できます。
また、別のNCLとして、2025年に3億ADA、2026年には2億5,000万ADAという案もオンチェーンでDRepやICCの検討対象となっています。これはコミュニティ主導による提案であり、より保守的かつ責任ある財務運営を志向するアプローチです。両者とも持続可能性を目指している点では共通していますが、具体的な内容やガバナンスアクションの構成、タイムラインなどに違いがあります。
このコミュニティ提案では、機会損失を避けるためにも迅速な支出ガイドラインの策定が必要であることを強調しており、将来の柔軟な調整も視野に入れています。こうした複数の提案が並行して議論されていることは、健全なコミュニティの関与と財政的な慎重さへの共通の意識を示すものです。
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両方の提案は、Cardano GovTool上で閲覧・確認できます。
予算委員会は、近く自身のNCL提案を正式に提出する予定です。
SWFに触発されたガバナンス改善
「サンティアゴ原則（Santiago Principles）」にも見られるように、効果的なガバナンスはソブリン・ウェルス・ファンドの成功の中心的要素です。Cardanoコミュニティは予算プロセス全体を通じて、監督体制と財政責任を強化するさまざまな方法を検討してきました。たとえば以下のような取り組みがあります：
• 明確な任務と役割：財務監督委員会など、ガバナンス上の役割を明確に定義し、責任の所在を明らかにし、説明責任を強化します。
• 透明性と報告：財務活動について定期的かつ透明性の高い報告を行い、資金決定に対する信頼と明確さを確保します。
• Cardanoのテクノロジーの活用：資金の払い出しにスマートコントラクトを活用し、マルチシグ（複数署名）によるチェック体制などのバランスを導入します。
• 説明責任の仕組み：厳格な監査と倫理基準を導入することで、不正使用を防止し、責任ある資産管理を推進します。
Cardanoの予算プロセスにおける変更点について、詳しくはこちらをご覧ください。
ブロックチェーンに特有のオンチェーン経済的要素
従来の金融機関とは異なり、Cardanoの財務はADAでのみ資金を支出します。受取側はこのADAを使って、暗号資産および法定通貨の両方を含むさまざまな資産に活用します。そのため、市場のボラティリティ（価格変動）、流動性の制約、ADAと他通貨との為替レート変動など、独自の経済的要素が関わってきます。これらの新しい経済ダイナミクスを認識し、その影響を積極的に管理することが、持続可能なエコシステム資金運営の鍵となります。
一方で、SWFは戦略的に投資を分散させて持続可能性を確保しますが、現状のCardano財務では分散投資には制限があります。現時点で財務が保有しているのはほぼADAのみであり、他の資産へ分散するための仕組みは限定的です。
将来的なアップグレードによって、Cardanoネイティブトークン、ステーブルコイン、その他安定した資産などを保有する能力を財務に持たせることは、コミュニティにとって検討すべき重要なテーマです。財務を分散させることにより、購買力を安定させ、市場のボラティリティ時でも一貫した資金供給が可能になります。
このような方針には、「Cardano憲法」に関連する憲法上の考慮事項も含まれることに留意する必要があります。
ありがとうございます。それでは、残りのセクションを翻訳いたします。
長期的な持続可能性とコミュニティとの整合性
ネット・チェンジ・リミット（NCL）のような持続可能な支出ガイドラインに加え、動的な予算編成や収益創出メカニズムを組み合わせることで、Cardanoの財務の寿命はさらに延ばすことができます。定期的な見直しと柔軟な戦略により、市場の変動にも耐えうる財務運営が可能になります。
同時に、Cardanoコミュニティが初めて主体的に予算を提案し、承認するというプロセスが始まっています。これは、ブロックチェーンエコシステムの継続的な維持、開発、そして効果的なガバナンスを確保するための重要なステップであり、Cardanoの「憲法」に描かれたビジョンと完全に一致しています。
2025年2月にCardanoの憲法が施行されたことは、分散型かつ透明性の高いガバナンスへ向けた重要な前進でした。この憲法は、NCLのような規律ある支出措置を公式に支持しており、財務運営をコミュニティ全体の基本原則と整合させる役割を果たします。
持続可能な未来を共に築くために
Intersectは、謙虚さを持って協働を重視する姿勢を貫きながら、Cardanoのための持続可能なエコシステムガバナンスを促進する対話の場を提供していくことを目指しています。ソブリン・ウェルス・ファンドのような確立された制度から学ぶことで、Cardanoコミュニティの意思決定をより良いものにし、財務を責任を持って管理する力を育むことができます。
私たち全員で力を合わせれば、未来の世代のために、イノベーションと成長を持続的に支えるエコシステムの基盤を築くことができます。
