以下はIndigoブログに掲載された記事「Stabilizing iUSD & iAssets — an Arbitrageur’s Opportunity to Promote Decentralization」を翻訳したものです。

iUSDとiAssetsの安定化-分散化を促進するアービトラージャーの機会 by Indigo

by Indeigo 2022年11月19日

iUSDは、USDC、USDT、TUSDといったよく知られた中央集権型のステーブルコインのようにペグを維持することを意図しています。しかし、最近の出来事を考慮すると、分散型ソリューションに信頼を置くことがこれまで以上に重要になってきています。

Cardanoのエコシステムがその可能性を最大限に発揮する前に、実行可能なステーブルコインのソリューションが必要であることは周知の事実です。Indigo DAOは、最初のCardanoネイティブ・ステーブルコインの1つであるiUSDの作成とリリースによって、この必要性を満たすことを目的としています

Cardanoコミュニティが待望のステーブルコインを熱望しているようであることを考えると、高い需要があることが予想されます。

iUSDに対する高い需要は、供給を上回るアンバランスを生み出し、流動性クランチを発生させる可能性があります。流動性が低下すると、iUSDに価格上昇圧力がかかり、USDCのような中央管理型の対応通貨と比較してプレミアム（例えば、1ドル以上の価格）で取引されるようになる可能性があります。これは、分散化の利点のために支払う一時的なプレミアムと考えることができますが、ペグ以上の価格上昇を最小限に抑える緩和戦略もあります。

Indigo Protocolの展開により、流動性の逼迫を解決するための裁定取引に関心のあるCardanoユーザーには機会がもたらされます。Indigo、特にiUSDに関与しようとする場合、様々な戦略を検討する必要があります。本日は、Cardanoコミュニティが今後起こるであろうことに備えて、いくつかの戦略を紹介します。

iUSDがペグを維持する方法

Indigo Protocolでは、現実世界とデジタル資産の価格を追跡する合成資産であるiAssetsを世界に紹介しています。iUSDのフォールトトレラントデザインは、これら3つの中央管理型ステーブルコインの中央値を追跡し、追跡した3つのステーブルコインのいずれかがデペッグするような不安定な状況下でも弾力性を確保します。

価格固定を維持するために、Indigoは、価格を安定させるために裁定者にインセンティブを与えるプロトコルルールに依存しています。これらのルールは、iUSDと他のiAssetが常にADAで完全に担保されていることを保証し、iUSDとiAssetの価格が対応するものと一致することをユーザーにさらに確信させるものである。

Indigoは、定期的にChainlink等のオラクルサービスを通じて、外部からの価格データを受信しています。価格が更新された後、担保比率がプロトコル全体で調整され、必要な過剰担保レベルを強制するために清算が行われるようになります。IndigoはCardanoのeUTXOアーキテクチャを利用して、担保不足のポジションを効率的に凍結し、Stability Poolと呼ばれる流動性のプールを通じてそれらのポジションを容易に利用できるように清算しています。

Stability PoolはiAssetごとに存在し、iAsset（iUSDなど）を預けるIndigoの他のユーザーによって資金調達され、清算からADAやトークン排出報酬という形で報酬を得ることができます。トークン排出報酬はINDYで与えられます。Indigo DAOのユーティリティ・トークンで、ユーザーにIndigoの未来を指示することに参加する能力を提供し、さらにIndigoの利益分配メカニズムから報酬を得ることができます。

Stability Poolの流動性が低い場合、排出量報酬は動的に増加し、流動性が高い場合、排出量報酬は動的に減少します。この動的な調整により、プロトコルの支払い能力を維持するために必要なプロトコル全体の流動性のバランスを取るために、報酬を効率的に動機付けます。

iUSDの最低担保率は110%です。つまり、鋳造には原価を上回る最低10%のプレミアムが必要です。市場の力によって担保がこの閾値を下回るようになると、自動的に清算が行われ、プレミアムは報酬としてStability Poolのステイカーに渡されます。

iUSDがペグを下回る価格で取引され始めた場合、ユーザーは割引価格で購入し、Stability Poolに額面金額全額で出資する機会が生まれます。清算時には、iUSDはADAという形でiUSDの意図された価値の最大110%を獲得します。この機会を利用して、ユーザーはiAssetを購入し、Stability Poolsに投資して報酬を増やすことができます。

さらに、未決済の担保ポジションを持つユーザーは、iUSDを購入して借金を返済し、その価格差から価値を引き出すことができます。負債を返済すると、iUSDの供給が減り、ペグを維持するための価格上昇圧力が生じます。

iUSDの供給が不足すると、アービトラージャーが市場価格で鋳造し、販売することによってリターンを得る機会が生まれます。iUSDが高く取引されればされるほど、ユーザーは賭けたADAに対してより多くのリターンを得ることができるのです。これは、インディゴのCDPリキッドステーキング（預けたADAでCardanoネットワークの報酬を獲得し続ける機能）によって強化されています。この機能は、CardanoのeUTXOモデルを最大限に活用したIndigo独自のものです。Cardanoのエコシステムには、ネットワークを分散化させる価値を提供するADAステーキングのユーザーが豊富に存在します。これらのユーザーは、この価値を提供し続けながら、報酬を獲得し、Indigoに流動性をもたらし、需要に応じたiUSDを造幣することができます。これらのユーザーは、Cardanoのデリゲーターであることから、すでにADAを長く保有しており、ADAのポジションをさらに高めて、より多くの報酬を得ることができます。

将来性

Indigoのデザインは、新しいiAssetsを鋳造するために必要なプレミアムを最小限に抑えることで、資本の効率化を可能にします。Indigoの主な特徴は、最低担保率を各アセットごとに調整することができる点です。これは、需要と供給のバランスを取るために利用できるもう一つの手段です。借入コストを上げることで、供給を減らし、需要を増やすことができます。逆に、借入コストを下げることで需要を減らし、供給を増やすことができます。

Indigo DAOは、借入コストの自動的な動的調整、金利曲線、保険プール、償還、担保の再分配など、ペグをさらに安定させるために将来的に他の安全機構の採用を検討する予定です。しかし、Indigo v1にとって、借入コストのような市場の状況に基づいてプロトコルパラメータを微調整する能力は、価格ペグを安定させ、ユーザーの信頼を構築するための安全性を提供します。

まとめ

繁栄するエコシステムは、ユーザーの好みに合わせて様々なステーブルコインのソリューションを持つべきです。iUSDは偶然にも、最初の（すぐに多くなる）Cardanoネイティブステーブルコインの1つです。最初に市場に出るということは、さらなるプレッシャーを伴いますが、iUSDの場合はアービトラージャーのための新しい機会ももたらします。

インディゴは、カルダノが待ち望んでいたDeFiツールを構築しました。そして、コミュニティがこれらのツールを最大限に活用し始めるのを見るのを楽しみにしています。Cardanoのエコシステムが成熟し、追加のステーブルコイン、ステーブルスワップ取引所、利回り集約プラットフォームなどの新しいツールが導入されるにつれ、iUSDとIndigoの将来のiAssetsがそのエコシステムの中核となることを望んでいます。

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