これは崩壊ではなく、中間の大規模リセットである──2025年末〜2026年のビットコイン・暗号資産市場シナリオ
第1章：序論──2025年末の市場は“危機”か、それとも“再起動”か？
2025 年の暗号資産市場は、夏から秋にかけての強気ムードが嘘のように、一気に冷え込みました。ビットコインは 10 月の 12.6 万ドルから 9 万ドル台へ急落し、市場全体では 1 兆ドル近い価値が短期間で蒸発しました。まさに「赤い海」そのもので、特に 11 月中旬の連続した清算ラッシュは、久しぶりに“恐怖”が市場全体を包んだ瞬間でした。
しかし、この「恐怖」と「下落」は、果たして本当に“終わり”や“天井”を示しているのでしょうか。
ここが今回のエポックな日々の出発点になります。
表面的な価格の乱高下とは裏腹に、データと構造を丁寧に見ていくと、むしろ市場は 「終わり」ではなく「再起動」 の局面に入りつつあることが見えてきます。しかもそれは、これまでのどのサイクルとも違う、ETF 時代ならではの“新構造”の再起動です。
三人のキープレイヤーが共通して指摘する「今は終わりではない」
今回の分析の柱となるのは、
- Charles Hoskinson氏：（Cardano創設者：@IOHK_Charles）
- Arthur Hayes氏（BitMEX共同創設者：@CryptoHayes）
- Shanaka Anslem Perera氏（市場構造分析：@shanaka86）
という三人です。
立場も視点も異なる三者ですが、興味深いことに、現在の市場を語るうえで 共通の核心 があります。
その核心とは──「これは崩壊ではなく、中間の大規模リセットである」という点です。
Shanaka氏 はこれを 「ETF時代の中間サイクル調整」 と定義し（https://substack.com/inbox/post/179354946?r=6p7b5o&utm_campaign=post&utm_medium=web&showWelcomeOnShare=true&triedRedirect=true ）、
Hayes氏 は 「ドル流動性の縮小による短期の冷え込み」 と読み（https://cryptohayes.substack.com/p/snow-forecast?utm_source=post-email-title&publication_id=1616843&post_id=179148592&utm_campaign=email-post-title&isFreemail=true&r=5brmj&triedRedirect=true&utm_medium=email）、
Hoskinson氏 は 「恐怖が市場を覆っても、長期的価値は全く揺らいでいない」 と断言します（https://sipo.tokyo/?p=43961）。
分析方法こそ違うものの、三者の見解が珍しいほど一致しているのは、本稿の重要な観点です。
参考記事：
下落の裏で起きていた“構造的な強さ”
実際、データを総合すると、今回の調整期には以下のような「強気の要素」が同時に進行していました。
- 231 の新規クジラウォレットが誕生（＝大口参入）
- ビットコインのハッシュレートは史上最高（＝マイナーの強気）
- ステーブルコイン供給は増加（＝待機資金の積み上がり）
- 長期保有者（LTH）の BTC 保有量は減っていないどころか増えている
- Pi Cycle など主要トップ指標は “すべて未点灯”
つまり、
価格だけが“弱気”で、構造はむしろ“強気”が積み重なっていた ということになります。
これは過去サイクルでいうと
- 2018年末
- 2020年3月
- 2022年6月
- といった、いずれも 「最大の悲観が最大のチャンスだった地点」 と酷似しています。
そして市場の外側──日本・米国・世界経済の“揺らぎ”が同時進行
2025 年末の暗号市場は、単独で下がったわけではありません。
日本経済、米国の企業破綻、世界的な金利変動、ドル流動性の縮小──あらゆる変化が“同時多発的”に起きています。
- 日本国債利回りがリーマン以来の高値 キャリートレードが巻き戻り、リスク資産を一斉に圧迫（ https://x.com/SITIONjp/status/1990901051156017282?s=20）
- 米国では企業破綻がコロナ期以上のペース （https://x.com/SITIONjp/status/1990223185757999600?s=20 ）
- 米財務省の流動性供給が一時停止し、世界の資金循環が冷え込んだ （https://x.com/SITIONjp/status/1990900379673112963?s=20）
- 中国も国債買い入れを始め、“中国版QE”の兆し （https://x.com/SITIONjp/status/1983335741993435157?s=20）
地政学・流動性・規制・金融──あらゆる側面で 「2025年は世界的な転換点」 となりました。
そして、この“大きな揺れ”の裏で、暗号資産（特にプライバシー暗号）はむしろ注目度を高めています。
プライバシー暗号と第4世代への移行──2026年の主役はここから生まれる
2025 年の唯一の例外的強気テーマ、それが プライバシー暗号 です。
Hayes氏が強調するように、
AI・大企業・政府の監視社会化が進むほど、暗号資産の中でも「プライバシー」を軸にしたプロジェクトが価値を持つようになります。
Charles Hoskinson氏も同じ方向性を語っています。
彼の言う「第四世代の暗号」とは
- プライバシー
- アイデンティティ
- 相互運用性
- パーミッションレス を同時に満たす“新しいカテゴリー”です。
その筆頭が、Cardano の Midnight です。
2026 年は、
「プライバシー暗号 × 世界的な流動性再拡大」
という掛け算が起きる最初の年になる可能性が高い。
本稿の目的──“恐怖のノイズ”を超えて、構造と未来を読み解く
これまで見てきたように、
2025 年末の暗号資産市場は、
- 表面は“恐怖”
- 内部は“強気” という極めて珍しい二重構造になっています。
本稿では、この二重構造を
- ビットコイン市場・ETF・ハッシュレート
- 日本・米国・世界経済の動き
- プライバシー暗号と第4世代の台頭
- CardanoとMidnightの位置づけ
- 2026年に向けた市場シナリオ
という流れで丁寧に紐解きながら、
「2025-2026年の暗号市場をどう見るべきか？」
という問いに、できるだけ構造的に応えていきます。
第2章：三人のキープレイヤーが語る“現在の暗号市場”──そこにある驚くほどの共通項
2025 年の暗号資産市場を深掘りするうえで、今回のエポックな日々の軸となるのが次の三人です。
- Charles Hoskinson氏（カルダノ創設者）
- Arthur Hayes氏（BitMEX 共同創設者）
- Shanaka Anslem Perera氏（市場構造分析の第一人者）
それぞれ立場も専門も全く違うにもかかわらず、
2025年の暗号市場の「捉え方」について、驚くほど多くの共通点を持っています。
本章では、三人の分析を比較しながら、
「なぜ今の下落を“恐れる必要がないのか”」
そして
「2026年に向けた最重要テーマが何か」
を明確にしていきます。
共通項①：今の下落は“終わり”ではなく、サイクル中盤の調整である
◇ Hoskinson：
チャールズ氏は、長期チャートの歴史を例に出しながらこう語ります。
「市場は上がり下がりを繰り返すが、長期の価値は変わらない」
彼は2013年からの暴落・暴騰をすべて見てきた人物であり、現在の下落を「異常」ではなく「毎回あること」と位置づけています。
参考記事：
◇ Hayes：
Hayes氏ははっきりと
「これは流動性が作る短期的な冷え込みで、サイクルの“中間リセット”に過ぎない」
と断言します。
政治的な発言や日々のニュースとは無関係で、ドル流動性指数の縮小がビットコインの下落を引き起こしただけ、と説明しています。
参考記事：
◇ Shanaka：
Shanaka氏の分析は最も定量的です。
彼は 231 の新規クジラウォレット、ハッシュレート過去最高、LTH（長期保有者）の継続積み上げを並べながら、
「これはETF時代初の本格的な“中間サイクル調整”」
と位置づけています。
彼の結論は明快で、
“頂点ではなく、むしろ2026年に向けた中間地点”
というものです。
参考記事：
三者の共通点まとめ
- 今の下落は“終わり”ではない
- むしろ“中盤の調整”である
- 下落の裏でむしろ強気の構造が積み上がっている
- 2026年が本番になる
三人の視点は異なるのに、結論だけはほぼ同じ方向を向いています。
共通項②：市場の恐怖とは裏腹に、“構造上の強気”が積み上がっている
三者が強調する「構造上の強さ」は実に多面的です。
ここが今回の市場を理解するための非常に重要なポイントです。
（1）ハッシュレートは史上最高：マイナーは未来に賭けている
Shanaka氏のデータによれば、
ビットコインのハッシュレートは最高値を更新しています。
ハッシュレート＝マイナー投資＝長期確信
ですから、マイナーは今後の上昇を織り込み、すでに設備投資を進めています。
これは“弱気相場”の姿ではありません。
（2）クジラウォレットは増加：大口は“買っている”
231 の新規クジラ（1,000 BTC 以上）が11月中に増加しました（ ）。
これは
- 既存のクジラがバラしているのではなく
- 新規の大口参入が起きている
という決定的なサインです。
暴落の裏側で、賢い資金は静かに買い増していた ということです。
（3）ETFフローの誤解の解消：本当は“逃げていない”
Hayes氏は、ETF に関する最大の誤解を丁寧に解きます。
多くの人が「ETFから資金が逃げた」と思ったかもしれませんが、
実際には大半が裁定取引の解消によるものです。
ETFの本質である
- 長期資金のリバランス
- 自動的な現物買い下支え は全く崩れていないどころか、むしろ強まっています。
これは2020年までの市場と根本的に違うポイントです。
（4）長期保有者は売っていない：むしろ堅く積み上げている
Hoskinson氏の言うように、
「紙の手（短期トレーダー）」が売り、
「本物の長期保有者」はむしろBTCを増やしています。
Shanaka氏の分析も同じ結果で、
LTH（155日以上保有したコイン）の増加は続いています。
これは歴史的に“上昇前にしか起きない現象”です。
（5）主要トップ指標はゼロ：天井シグナルは一つも出ていない
Pi Cycle
MVRV Z-Score
RHODL Ratio
Puell Multiple
Reserve Risk
など、過去の大天井で必ず点灯した指標が「全て未点灯」です。
これは非常に重要です。
価格だけを見ると恐怖ですが、データは完全に「まだ天井ではない」と示しています。
共通項③：2026年に“本番の強気相場”が来る可能性が高い
三者が繰り返し言及している未来像は、2026 年に向けた“巨大強気相場”です。
◇ Hayes氏
- マネープリント再開 → 年末に BTC 20～25 万ドル
- 米中の政策が流動性を押し上げる
◇ Shanaka氏
- ビットコインは 22～32 万ドルへ
- 中間サイクル調整の後、最終波動へ
◇ Hoskinson氏
- 2030 年に向けて暗号が“世界の金融インフラ”へ
- 今の下落など小さな揺らぎでしかない
共通項④：次の主役は“プライバシー暗号”である
三者が最も強調している“未来のテーマ”はこれです。
◆ プライバシー暗号こそ次の10年の中心
- Hayes：「唯一短期でも上がり得るのは Zcash」
- Hoskinson：「第4世代＝プライバシーとアイデンティティの時代」
- Shanaka：「市場参加者は既に新テーマを織り込み始めている」
AI監視、国家データ管理、巨大テック企業によるデータ搾取──
これらが進めば進むほど、プライバシーこそ“逆方向の価値”になります。
そしてその中心にあるのが、
- Zcash（ZEC）
- Midnight（NIGHT） という構造です。
Midnight は Cardano ベースで構築されており、
Cardano と ADA の未来とも密接に結びついています。
三人の共通項のまとめ
| テーマ | Hoskinson | Hayes | Shanaka | 共通点 |
|---|---|---|---|---|
| 現在の相場 | 中間の揺り戻し | 流動性ショック | 中間サイクル | 終わりではない |
| 市場構造 | 長期価値は不変 | ETF構造・流動性 | ETF時代の新構造 | 構造は強気 |
| データ | 恐怖はただの心理 | 流動性指数とETFフロー | 7つの強気データ | まだトップではない |
| 未来 | プライバシー時代 | プライバシー強気 | クジラ/マイナー強気 | 2026年が本番 |
| 主役 | Midnight | Zcash | 非常に強いLTH構造 | プライバシー暗号 |
第3章：世界経済の揺らぎ──なぜ“負のニュース”が暗号資産の追い風になるのか
2025 年の暗号資産市場は、価格だけを見ると「ただの急落相場」に見えますが、実はその背後では、世界経済そのものが大きく組み替わり始めています。
そして、その揺らぎこそが
「暗号資産は本当に必要な時代に入った」
というサインにもなっています。
ここでは、日本・米国・中国・世界金融の4つの視点から、揺らぎの本質を整理していきます。
3-1. 日本：30年続いた“世界最大のキャリートレード”が崩れ始めた
2025 年に最も大きな構造変化を起こした国は、実はアメリカではなく 日本 です。
日本の金利上昇は単なる国内イベントではなく、世界の流動性エンジンを止めるほどのインパクトを持っています。
◆ 日本国債の利回りが歴史的水準へ
- 10年債利回り → リーマン以来の高値
- 30年・40年債 → 発行以来の最高付近
これは「日本国債が売られている」という以上に、
世界の資金循環が逆回転を始めたことを意味します。
◆ “円キャリートレード”の逆回転
30年間続いた
「金利ゼロの円を借りて、ドルや世界資産を買う」
という巨大キャリートレードが崩れつつあります。
結果として、
- 株
- ゴールド
- 新興国債
- 暗号資産
こうした“すべてのリスク資産”に同時に売り圧がかかりました。
つまり、11 月の暗号市場の急落は、
クリプト固有の問題ではなく、日本発のグローバル流動性ショックだったということです。
◆ 日本勢の海外資産3.2兆ドルが“帰国”し始めている
日本の金利が上がるほど、
“海外を買うメリット”が低下します。
そのため日本の年金基金や機関投資家は
米国債の売却を増やし、国内回帰を進めている（ ）。
これが米国債金利上昇 → BTC売り圧力
という形で市場に波及しました。
3-2. 米国：表向き好調でも、企業破綻は“リセッション級”に悪化している
アメリカ経済も静かに崩れ始めています。
◆ 2025年の破綻件数は10月時点で655件
これは過去15年で最多。
コロナショック期さえ上回る異常値です。
さらに月次でも
- 8月：76件
- 9月：66件
- 10月：68件
とコロナ危機以来の水準に増加。
表向きの「失業率低下」や「株高」とは裏腹に、
アメリカ企業は急速に資金繰りを悪化させています。
なぜ破綻が増えているのか？
- 金利上昇による借入コストの急増
- 消費鈍化
- 銀行の貸し渋り
- 財務省の流動性供給が一時停止（ ）
つまり2025年の米経済は
「景気良さそうに見える不景気」
という非常に危険な状態に入りつつあります。
3-3. 世界：米中欧が“同時に”金融緩和に傾きつつある
日本が流動性ショックを起こす一方で、
世界の主要国は逆に 緩和モード に向かっています。
これは非常に重要で、2026年の暗号市場の“上昇ステージ”の土台になる要因です。
◆ 米国：QT終了 → 財政支配の時代へ
2025年12月、FRBは QT終了を示唆し、
“事実上の降伏” とも言える転換点に入りました。
さらにトランプ政権は
- 給付金（$2,000）
- 住宅市場テコ入れ
- 財政出動（関税刺激策など）
を準備しており、2026年は
巨大マネープリント再開
が高い確率で起きます（Hayes分析）。
◆ 中国：国債買い入れ開始、“中国版QE”の兆候
人民元を守りつつ景気を支えるため、
PBOC（人民銀行）が国債の買い入れを開始。
これは「中国もアメリカの緩和に追随せざるを得ない」ことを示しています。
◆ 欧州：金利維持から刺激策へ転換しつつある
- ECBの利上げ停止
- 周縁国債のリスク増加
- 景気後退リスクの上昇
2026 年にかけて、欧州も緩和サイクルへ回帰する見通しです。
3-4. “負のニュース”が暗号資産の追い風になる理由
ここまで読んでいただくと、こう思う方もいるかもしれません。
世界経済が悪化しているのに、なぜ暗号資産にとって「追い風」なのか？
実はその答えは非常にシンプルです。
◆ 理由①：金融システムの信頼が失われると、暗号資産の必要性が増す
Hoskinson氏の言う
「Crypto is the exit（暗号は出口）」
という言葉がここに当てはまります。
国債の信頼
ドルの信用
政府の財政
銀行システム
これらが揺らぐほど、
「自分で管理できる資産」が価値を持ちます。
それが暗号資産です。
◆ 理由②：世界が“同時に金融緩和”へ向かえば、流動性は暗号市場に流れ込みやすい
マネーというのは、本質的に
“最も成長しやすいところ” に流れます。
2026年の流動性拡大が起きたとき、
- 成長産業
- 非国家資産
- 普遍的なデジタル資産
- プライバシー・アイデンティティを備えたチェーン
こうした条件を満たすのは
暗号資産以外にほぼ存在しません。
特に ETF や大口参入が一般化した今、
流動性の波は以前より数倍の速度でビットコインに流れ込みます。
◆ 理由③：2025 年の“中間リセット”は、過去のサイクルで最も強気局面の前兆だった
これは Shanaka の強調するポイントです。
2013 → 2014
2016 → 2017
2020 → 2021
歴史を見ると、
半減期後の最初の大きな調整は「最大の買い場」でした。
2024年半減期 → 2025年の調整
という今回のタイミングは、このパターンに完全に一致します。
3-5. 暗号資産は“揺らぎ”の受益者である
ここまでをまとめると、世界経済は
- 日本：金利上昇で世界の流動性が一時的に止まる
- 米国：企業破綻で信用不安が高まる
- 中国：QE開始で資金供給モードへ
- EU：景気減速で緩和シフトへ
- 世界：2026年に向けて“同時緩和”へ向かう
という 巨大な構造転換の真っ最中にあります。
そしてこの「揺れ」は、暗号資産にとって
リスクではなく、むしろ構造的な追い風
になりつつあります。
第4章：唯一“強気”を維持したプライバシー暗号──第四世代への入口
2025年の暗号資産市場は、全体として「恐怖と清算に支配された1年」でした。しかし、この下落相場の中で、たった一つだけ例外的に注目を集め、強気を維持したカテゴリーがあります。
それが プライバシー暗号（Privacy Coins） です。
そしてその頂点に立つのが、
- Zcash（ZEC）
- Monero（XMR）
- Midnight（Cardanoの第4世代プライバシー・ブロックチェーン）
この3つの系譜です。
実際にArthur Hayes氏は「短期的に唯一上がり得るのはZcashだ」と明言し、Charles Hoskinson氏は「第四世代はプライバシーとアイデンティティが中心になる」と語り、Shanaka氏は「市場はこの新テーマを織り込み始めている」と示唆しています。
なぜ、世界がリスクオフに傾く中で、プライバシー暗号だけが逆に“強気”を帯びているのでしょうか。
その理由は、「世界が変わった」からです。
4-1. AI監視社会化が進み、“プライバシー”の価値は金融価値へと転換した
2025〜2030年にかけての世界は、これまでと比べものにならないスピードで「監視社会化」が進みつつあります。
- AIによるリアルタイム行動分析
- SNSと検索履歴による行動予測
- スマホ位置情報と購買履歴の統合
- 国家レベルの行動追跡（米・中・EUで急拡大）
- 民間プラットフォーマーが生活すべてのデータを掌握
この環境では、データ＝個人の主権そのものです。
Hoskinsonの核心的な指摘
Hoskinson氏はこう言い切っています：
「暗号は“出口（exit）”である。
監視社会から抜けるための唯一の方法が、
プライバシーを取り戻すことだ。」
これは単なる倫理的主張ではなく、
“経済的に正しい” 方向性でもあります。
プライバシーは、
- 行動の自由
- 資産の保護
- 言論の安全
- 将来の選択権 を守るための「実用的な価値」に変わりつつあります。
この「実需への転換」が、プライバシー暗号の強気を支えています。
4-2. Zcash（ZEC）が“唯一の短期強気”となった理由──Hayesの分析
Hayes氏は「ZECは例外的に強気」と断言しています。その理由は大きく3点です。
① AI・巨大テック企業による“情報搾取構造”の逆回転
ユーザーのデータを吸い上げ続けてきたプラットフォーマーは、
今後さらに国家機能と統合されていきます。
すると、本物の匿名性を提供できる資産は希少価値を持ちます。
② Zero-Knowledge（ZK）の“本命”としての立ち位置
ビットコインやイーサリアムには本質的にプライバシー機能がありません。
Zcashは
- 数学的に正しいゼロ知識証明
- 長年の実績
- 高度な研究コミュニティ という三拍子が揃っており、純粋なプライバシー技術のトップです。
③ 来年以降の「政策と整合的なプライバシー」需要の増大
国家レベルの規制が厳しくなるほど、
透明すぎるブロックチェーンは使い物にならない
という逆説が起きています。
Zcashはその逆を突く存在で、Hayes氏は「Ethereumの次に来るべき」だとさえ語っています。
4-3. Charlesが語る“第四世代の暗号”──その中心はプライバシーとアイデンティティ
Charles Hoskinson氏は、暗号の進化を次の4つの世代として整理します（ ）：
- 第一世代：ビットコイン（お金の革命）
- 第二世代：Ethereum（スマートコントラクト）
- 第三世代：Cardano（スケール・ガバナンス・相互運用）
- 第四世代：Midnight（プライバシー × アイデンティティ × 協調経済）
特に第四世代では
- 透明性
- 検証性
- アイデンティティ
- プログラマブルなプライバシー
が揃う必要があります。
そして、これらを同時に満たすのが
Midnight
です。
4-4. Midnight：第四世代ブロックチェーンとしての“設計思想”
Midnight は、これまでのプライバシーチェーンとコンセプトが根本的に違います（ ）。
① “他チェーンを置き換えない”という発想
Midnight は「Layer 2 for Everyone」という思想でデザインされており、
既存チェーンのアプリを“巻き取る”形でプライバシーを提供します。
ZK-rollup や Monero のように
“自分の世界だけで完結する”モデルではありません。
② Hybrid DApps という新しいアプローチ
Huaフェーズで登場する Hybrid DApps は、
他チェーンのアプリに“プライバシー層”を後付けできる
というユニークな仕組みです。
- Ethereum上のアプリ
- SolanaのDEX
- Bitcoinのサイドチェーン
- CardanoのDeFi
これらが Midnightを通してプライバシー化 できます。
これこそが
第四世代の真髄＝協調経済（Cooperative Economics）
です。
③ 誰もが使える公平なトークン分配（NIGHT）
- Glacier Drop
- Scavenger Mine
これらにより、数百万人がすでにNIGHTを獲得しています。
単なる投機ではなく、
ネットワークを使いたい人へ行き渡る分配
になっている点が、過去のブロックチェーンと決定的に異なります。
4-5. プライバシー暗号が“2025〜2026年の主役”になり始めた理由
ここまでをまとめると、プライバシー暗号が市場で存在感を増しているのは単なる投機ではありません。
それは
- AI社会
- 国家監視強化
- テック企業のデータ独占
- ガバナンスの不信
- マネープリントによる通貨価値低下
- ブロックチェーンの完全透明性の弱点
- 国際送金・取引におけるプライバシー需要
これら“現実の問題”が合流した結果です。
さらに、
- Zero-Knowledge の成熟
- Midnight の Hybrid DApps アーキテクチャ
- 国家レベル・企業レベルの採用可能性
- Zcash という純粋なプライバシー資産の再評価
これらが重なり、プライバシーは投資テーマから“実需テーマ”へと昇格しました。
第5章：Cardano ADA の見通し──“第三世代”から“第四世代”の中心へ
これまでの章で見てきた通り、2025〜2026年は暗号資産市場にとって 大きな転換点 になります。
そのうえで特に重要な問いは、
「Cardano ADA はこの転換点でどこに位置づけられるのか？」
という点です。
結論から言えば、2026年に向けて ADA の存在感は
単独チェーンの時価総額競争から、“第四世代インフラ”の中心へとシフトしていく
という方向性が極めて強くなっています。
なぜそのように言えるのか。
理由は大きく５つあります。
5-1. Charles Hoskinson の“第三世代 → 第四世代”の定義と Cardano の立ち位置
チャールズは暗号の進化を、次の4つに整理しています（ ）：
- 第一世代：Bitcoin（健全なお金）
- 第二世代：Ethereum（プログラマビリティ）
- 第三世代：Cardano（ガバナンス・相互運用性・スケール）
- 第四世代：Midnight（プライバシーとアイデンティティの統合）
ここで重要な点は、
Cardano はすでに「第三世代」を完成させつつあり、今は Midnight と共に第四世代へ移行している“中心軸”である
ということです。
他チェーンに比べた Cardano の大きな優位性は、
第四世代を前提に設計されている唯一のエコシステム
という点にあります。
5-2. Midnight（NIGHT）と ADA の“二層構造”が他にないレベルで強力
Midnight は Cardano のセキュリティを土台に構築されています（ ）。
これは
“Cardano（パブリック） × Midnight（プライベート）”の二層アーキテクチャが生まれる
ということです。
この二層構造には、極めて大きなメリットがあります。
① Cardano は「公開・透明」のレイヤーとしての役割を維持
- ガバナンス
- トークン経済
- 資金配分
- 公開台帳
これらは Cardano の得意分野。
② Midnight は「プライバシーとアイデンティティ」のレイヤーへ
- ZKベースの完全なプライバシー
- KVM互換のプログラマビリティ
- Hybrid DApps によるクロスチェーン連携
- DID（Atala PRISM）との統合
- 協調経済（Cooperative Economics）モデル
③ ADA と NIGHT が“補完関係”でエコシステムを拡張
- ADA → セキュリティ、ガバナンス、L1の基盤
- NIGHT → プライバシー、DApp、企業導入
この関係は Ethereum と Aztec のような
「別チェーン連携」とは構造的に全く違います。
Cardano は “公開のインフラ”、Midnight は “非公開のインフラ” として一体化する
ここに ADA が未来でも価値を持ち続ける理由があります。
5-3. CIP-118 / Leios / Hydra：2026年に“本物のスケール”が到達点に入る
第3世代の Cardano が「本来の姿」に完成していくタイミングが、ちょうど2025〜2026年です。
具体的には：
◆ Leios：並列実行による本格スケール
Cardano のスパン改善を決定づける最重要アップグレード。
2026年にかけて本格統合される予定で、
Cardano の TPSはコンセプト上“スケール上限なし”に近づきます。
◆ CIP-118：ネストされたトランザクション
Ethereum のアカウントモデルでは実現できない
Utxoベースの高度な並列性を活かすアップデート。
DeFi の UX が根本から変わります。
◆ Hydra：低コスト＆高速L2
AIRA のようなリアルユースケース（日本の自治体CRM、地域通貨）で稼働を開始しており、
Cardanoが本当に“大量利用”に耐えるフェーズに突入します。
これらが同時に成熟するのが 2026年 です。
つまり：
第四世代（Midnight）× 第三世代の完成形（Cardano）
が同じ年に揃うのは、 Cardano だけの特徴である。
5-4. Cardanoの評価軸が変わる：TVL争い → “制度×実需”へ
2021〜2024年までの暗号市場では、
- TVL
- DeFiロック量
- DEX取引高
がチェーンの評価軸でした。
しかし2025〜2026年は評価軸が明確に変わります。
◆ 新しい評価軸
- プライバシー保護
- Identity（DID）
- 規制適合性
- 企業導入のしやすさ
- 相互運用性
- ハイブリッドDApps
- 政府・自治体での活用
- リアルユース（AIRA のような自治体CRM/Web3）
これは Cardano が本質的に得意とする領域です。
◆ Cardanoは“制度的採用”の入り口で強い
- 日本（AIRA自治体CRM）
- EU（証券化やeID）
- アフリカ（DID）
- 企業導入（Midnight の Hybrid DApps）
「実需」と「制度・法律」を前提としたチェーンは、暗号市場の中でも極めて珍しい存在です。
5-5. ADA の市場的未来：2026年は“再評価の年”になる
ここまでを踏まえると、ADA が市場でどう評価されていくかが見えてきます。
◆ ① DeFiチェーンとしてではなく、“第四世代の基盤”として評価される
ADA の価値は
- Cardano のセキュリティ
- ガバナンス
- トークン経済
- Midnightとの協調
に裏付けられます。
◆ ② NIGHT の分散により、Cardanoユーザー基盤が一気に拡大
Scavenger Mine や Glacier Drop により
数百万人がすでにNIGHT保有者です。
これは Cardano を“実用目的で使う”ユーザーの広がりにつながります。
◆ ③ Cardano でのアプリ開発が Midnight とセットになる
2026年から、DApp開発者は
「公開部分はCardano」「プライベート部分はMidnight」
という自然な二層設計を採用していきます。
これは Ethereum にはない強みです。
◆ ④ プライバシー×アイデンティティの成長は ADA に直接的に資金流入を起こす
- プライバシーDAppの利用拡大
- Hybrid DAppsの普及
- 企業や自治体の採用
- DID（Atala）との統合
これらは全て ADA ステーキングによるネットワーク利用を増加させます。
■ ADA の未来像（2026年）
2026 年の ADA の姿は、もはや次のようなものではありません。
- TVL競争
- 単独チェーンとしての性能競争
- L1 vs L1 の対立構造
代わりに、こう変わっていきます。
◆ ADA＝“公開インフラのL1”
◆ Midnight＝“プライバシーL2兼サイドチェーン”
→ 二層構造のハブとして機能
そしてこの構造は、
暗号市場の「第四世代」の中心に Cardano が立つ
という未来につながっていきます。
第6章：2025〜2026年の暗号市場シナリオ──“短期の恐怖”と“長期の爆発”の二重構造
これまでの章で整理してきた通り、2025年末の暗号市場は
「最悪のセンチメント」 と
「最強のファンダメンタル」
が同時に存在する非常に珍しい局面です。
ここでは、実際にどのような市場展開が想定されるのか、
短期・中期・長期の3フェーズに分けて丁寧に見ていきます。
■ フェーズ1：短期（2025年末〜2026年Q1）──“さらなる揺さぶり”と“最後の押し目”
短期は良くも悪くも 「痛みの続くフェーズ」 です。
◆ BTCは8万〜8.5万ドルの下押しが起き得る（Hayes分析）
Hayes氏は
「8万〜8.5万ドルまでの追加下落は十分にあり得る」
と述べています。
理由は明確で：
- ドル流動性の縮小
- ETFの裁定解消による一時的売り
- 日本のキャリートレード反転
- 株式市場の調整圧力
- 恐怖主導のセンチメント
これらが重なり、まだ一段の下落があり得ます。
◆ ただし、それは“構造的な買い場”でもある
Shanaka氏のデータでは、
- クジラ増加
- ハッシュレート過去最高
- 長期保有者の積み上げ
- 主要トップ指標はすべて未点灯
といった強気サインが揃っています。
つまり、短期的には怖い相場でも、
長期的には“最高の仕込みゾーン”が訪れる
ということです。
◆ プライバシー暗号だけは短期でも強い可能性
Hayes氏は短期でも
「Zcashだけは例外的に上がり得る」
と述べています。
理由は、
- AI社会化
- 国家監視強化
- データ資本主義
- 暗号の透明性の限界
- 実需があるプライバシー技術
この点は第4章で述べた通りです。
また、Midnight（NIGHT）は2026年の Phase 移行に向けて実需が強まり、
短期でも存在感が増すフェーズに入ります。
■ フェーズ2：中期（2026年前半）──“流動性の再流入”と“構造的上昇の始まり”
2026年の前半は、短期の恐怖が和らぎ、市場が反転上昇へ向かうフェーズになります。
理由は大きく4つあります。
① FRBが金融引き締め（QT）を停止し、金融緩和へ向かう
2025年末のQT終了（実質的降伏）に続き、
2026年は「バランスシート再拡大（QE）」の議論が濃厚です（ ）。
この流れが起きると：
- 株式
- 債券
- 暗号資産
すべてが流動性で押し上げられます。
② トランプ政権の財政政策（給付金・減税・住宅支援）が実行段階へ
Hayes氏は
「トランプが本気で市場を支えたいなら給付金とQE式の流動性注入が必須」
と述べています。
2026年の中間選挙に向け、
強力な景気刺激策が打たれる可能性は極めて高い。
これは 暗号資産への直接的な資金流入につながります。
③ ETFが“自動買いの構造”を発動し始める
2025年の調整で理解された通り、
ETFの本質は“下落時に現物を機械的に買い支える”構造にあります。
これは株式市場のような
リバランス買い → 上昇の加速
という流れを暗号市場にももたらします。
2026年Q2頃には、ETF資金が再流入し、
現物買いが価格を押し上げる局面に入ります。
④ 日本発の流動性ショックが収まり、グローバル資金が戻る
2025年の流動性ショックは「日本発」でしたが、
2026年前半にはこのショックが一巡する見通しです。
これにより
- 株式市場の安定
- 債券利回りの調整
- 暗号への資金流入
が起きやすくなります。
◆ この頃にはプライバシー暗号が市場の“主テーマ”へ
- Zcash
- Midnight
- Monero
このあたりのプライバシー技術は、
AIと監視社会の進展とともに “必須のインフラ” として評価されます。
暗号市場の“ナラティブの中心”が
DeFi → AI → プライバシーへ移行するのがこのタイミングです。
■ フェーズ3：長期（2026年後半〜2026年末）──“未踏の強気相場”へ
ここが三人の分析が完全に一致するポイントです。
- Hayes：BTC 20万〜25万ドル
- Shanaka：BTC 22万〜32万ドル
- Hoskinson：2030年までに暗号は主要金融インフラに移行
2026年後半は、
“未踏の強気相場” に向かう可能性が極めて高い。
主な理由は次の通りです。
① 巨大マネープリント（財政 × 金融）が同時に起きる可能性
- トランプ政権の景気刺激策
- FRBの利下げ・バランスシート拡大
- 中国のQE本格化
- 欧州の景気支援
- 日本の金利安定と財政支出継続
これは 2020年の世界同時緩和の再来 のような構造になります。
そして2020年と違うのは、
暗号資産市場はすでに
- ETF
- 機関投資家
- 企業導入
- プライバシー技術 という基盤を持っていることです。
② 半減期の供給不足が本格的に効き始める
2024年半減期から18ヶ月後──
2026年秋〜冬 に、
供給不足（S2F効果）が最も顕著になります。
このタイミングで流動性が再拡大すると、
価格は指数関数的に跳ねやすいです。
③ ADAは“第四世代の基盤”として再評価される
Midnight の Hua フェーズ（Hybrid DApps）が進むと、
Cardanoは
- 公開インフラ
- プライバシーセキュリティ
- 相互運用
- DID
- スケーラビリティ（Leios）
すべてを備えた 唯一の第四世代エコシステムになります。
2026年後半は、
ADAが市場から“第4世代インフラの本命”として評価される年
になる可能性が非常に高いです。
■ まとめ：2025〜2026年の市場は“恐怖から爆発へ”切り替わるサイクル
| フェーズ | 時期 | 市場の特徴 | 投資家心理 | 主なテーマ |
|---|---|---|---|---|
| 短期 | 2025年末〜2026Q1 | 下落圧力・恐怖・清算 | 不安と警戒 | プライバシーだけ強気 |
| 中期 | 2026年前半 | 反転上昇・流動性回復 | 安堵と期待 | ETF再流入・政策緩和 |
| 長期 | 2026後半 | 過去最大級の強気 | FOMO・大資本流入 | BTC新高値 / ADA再評価 / Midnight台頭 |
最終章：2025年末〜2026年の“結論”──暗号市場はどこへ向かうのか
2025 年は、暗号資産市場にとって「痛みの年」でもあり、同時に「次の強気相場への導火線が静かに点火された年」でもありました。
- ビットコイン急落
- 清算ラッシュ
- 日本発の流動性ショック
- 企業破綻増加
- トランプ政権の混乱
- ETFフローの誤解
- 国家間緊張の高まり
表面的には“悪材料だらけ”に見えます。
しかし、データ・構造・歴史・市場メカニズムを丁寧に紐解くと、むしろ浮かび上がってくるのは
「2026年は、過去最大級の強気相場に向かう前夜である」
というシンプルな結論です。
本章では、その理由をまとめとして整理していきます。
■ 結論①：2025年の下落は“終わり”ではなく、“中間リセット”だった
三人のキープレイヤー──
- Charles Hoskinson
- Arthur Hayes
- Shanaka Anslem Perera
が、それぞれの視点で“同じ結論”に到達しています。
◆ 「現在はサイクルの終盤ではない。むしろ中盤の調整である」
- Haynes：ドル流動性縮小が見せた“短期の冬”
- Shanaka：ETF時代初の“中間サイクル調整”
- Hoskinson：市場の揺れより“構造的価値”の方が重要
恐怖の中で積み上がった強気構造──
これこそが2025年最大の特徴です。
- ハッシュレート史上最高
- 231 の新規クジラウォレット
- 長期保有者（LTH）は売らずに積み上げ
- ステーブルコイン供給は増加
- 主要トップ指標はすべて未点灯
どれを見ても「天井」ではありません。
■ 結論②：2026年は“世界的なマネープリント再開”が起きやすい年
2025年の世界経済は、揺らぎに揺らぎました。
しかしその揺らぎは、
2026年の“同時緩和サイクル”の前兆でもあります。
主な流れ
- FRB：2025年末でQT終了 → 2026年に緩和へ（ ）
- トランプ政権：給付金・住宅支援・大規模財政
- 中国：国債買い入れ＝中国版QE開始（ ）
- 欧州：景気鈍化 → 金融支援強化
- 日本：金利上昇の一巡後に財政の再拡大
- グローバルM2は上昇トレンドを維持（ ）
2020年に起きた“世界同時マネープリント”によって、
BTCは 3,000ドル → 6.1万ドルへ爆発しました。
もし 2026年、これと同規模かそれ以上の緩和が起きた場合──
その影響は過去よりはるかに大きなものになる可能性があります。
理由は、暗号市場が
- ETF
- 企業参入
- 機関投資家
- プライバシーチェーン
- DID
- 第四世代インフラ
といった“受け皿”をすでに持っているからです。
■ 結論③：プライバシー暗号は“次の時代の主役”になる
2025年の暗号市場で唯一強気を保ったカテゴリが
プライバシー暗号でした。
理由は単純で、世界が変わったからです。
- AIによる監視の強化
- 国家による個人データ管理
- テック企業の情報独占
- ブロックチェーンの透明性の弱点
- 金融監視体制の強化
- 社会不安と政治分断
これらはすべて「プライバシーの需要」を急激に育てる環境です。
Hayes が Zcash を特筆するのも（ ）、
Charles が “暗号の第四世代はプライバシー” と明言するのも（ ）、
世界がその方向に動き始めているからです。
そして、この“プライバシーの進化形”こそが Midnight です。
■ 結論④：Cardano ＋ Midnight は“第四世代の中心”に立つ
2026年に向けて、Cardanoは単独のL1ではなく、
Cardano（公開） × Midnight（プライバシー）
という二層構造に進化しつつあります（ ）。
この2つが同時に成熟するチェーンは、Cardanoだけです。
- Cardano：ガバナンス、透明性、耐久性
- Midnight：プライバシー、アイデンティティ、相互運用性
- Hydra：高速L2
- Leios：並列スケーラビリティ
- CIP-118：UTxO並列トランザクション
- AIRA：日本の自治体CRMでの実需導入（ユーザー自身の文脈）
Cardanoは「第3世代を完成させつつ、第4世代を内包する唯一のチェーン」へと進化しています。
そのためADAは
単なるL1トークンではなく、第四世代インフラの“基軸アセット”
として再評価されるフェーズに入ります。
■ 結論⑤：2026年の暗号市場は“恐怖から爆発”へ切り替わるサイクルになる
最後に、市場全体を一文でまとめるとこうなります。
2025年は“恐怖の浄化”の年。
2026年は“構造的な資金流入”が始まる年。
Shanaka氏の言葉を借りれば、
2025年の下落は
“史上最も非対称な蓄積のチャンス（asymmetric accumulation opportunity）”
でした。
そして Hayes氏の分析では、
“2026年にBTC 20万〜25万ドルが現実的なシナリオ”（ ）。
Hoskinson氏は、
“2030年までに世界経済の多くがクリプトに移行する”
と語っています。
つまり、
2025〜2026年は、暗号資産の歴史の中でも
「重要な分岐点」
になる可能性が極めて高い。
■ 本稿のまとめ：なぜ“今”が重要なのか
- 世界の金融構造は大きく揺れている。
- その揺れは暗号資産の“誕生の理念”に合致している。
- プライバシーとアイデンティティは次の10年の中心テーマ。
- Cardano＋Midnight はその中核を担う位置にいる。
- 2025年の下落は、むしろ2026年の強気相場の“準備”だった。
- 暗号市場は、恐怖ではなく構造で語るべき段階に入った。
これが本稿の結論です。
もしこの記事が気に入っていただけましたら、SIPO、SIPO2、SIPO3への委任をどうぞよろしくお願いいたします！10ADA以上の少量からでもステーキングが可能です。
シリーズ連載：進化するカルダノ・ベーシック
エポックな日々
ダイダロスマニュアル
ヨロイウォレット Chromeブラウザ機能拡張版マニュアル
Laceマニュアル
SIPOはDRepへの登録と活動もしております。もしSIPOの活動に興味がある方、DRepへの委任方法について知りたい方は以下の記事をご覧ください。また委任もぜひお願いいたします。
SIPOのDRepとしての目標と活動方針・投票方法
SIPOのDRep投票履歴：https://sipo.tokyo/?cat=307
ダイダロスの方は最新バージョン7.0.2で委任が可能になりました。
SIPOのDRep活動にご興味がある方は委任をご検討いただければ幸いです。
DRep ID:
drep1yffld2866p00cyg3ejjdewtvazgah7jjgk0s9m7m5ytmmdq33v3zh
ダイダロス用👇
drep120m237kstm7pzywv5nwtjm8gj8dl55j9nupwlkapz77mgv7zu7l
二つのIDはダイダロス以外のウォレットではどちらも有効です。ADAホルダーがSIPOにガバナンス権を委任する際に使用できます。
引き続きどうぞよろしくお願いいたします。
